私募股权基金----投资人、管理人收益分配模式（一）

私募投资基金利润的分配模式属于基金重大经济条款，在基金募集中是投资人特别关心的问题之一。私募投资基金利润的分配顺序在英语里的俗称是Distribution Waterfall，代表着基金利益流向的先后顺序。

一、收益分配相关名词解释

1. 优先回报（门槛收益）

优先回报又称门槛收益(Hurdle Rate)，门槛收益率是基金投资者与基金管理人之间自由约定的一个固定值，一般在6%-12%之间，大额资金的利率低于小额资金，基础资产风险高的项目的利率高于风险低的项目。通常为8%左右。设置了门槛收益率的私募基金，在向全体基金投资者返还投资本金后，按照约定好的门槛收益率计算门槛收益。优先回报率/门槛收益率一般与内部收益率有关联。

门槛收益 = 投资本金 * 门槛收益率

2. 内部收益率

内部收益率（Internal Rate of Return (IRR)），就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。它是一项投资渴望达到的报酬率，该指标越大越好。一般情况下，内部收益率大于等于基准收益率时，该项目是可行的。投资项目各年现金流量的折现值之和为项目的净现值，净现值为零时的折现率就是项目的内部收益率。

3. 基准收益率

基准收益率（benchmark yield），也称基准折现率，是投资决策者对项目资金时间价值的估值。基准收益率的确定既受到客观条件的限制，又有投资者的主观愿望。基准收益率表明投资决策者对项目资金时间价值的估价，是投资资金应当获得的较低盈利率水平，是评价和判断投资方案在经济上是否可行的依据，是一个重要的经济参数。

4.超额收益

超额收益是扣除了门槛收益后的剩余收益，也就是CARRY。常见的分配比例是超额收益中的20%将分配与私募基金管理人，剩下的80%将按照投资人各自实缴比例进行分配。这一机制意在鼓励私募基金管理人获取更高的收益。私募基金管理人获得20%的超额收益的基础是其投资及管理能力，而非基于其出资，如果私募基金管理人也参与了出资，则该部分出资与普通合伙人一同参与80%部分的分配。当然，具体分配比例可根据各方协商确定。

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